Par Tiffany WILDING, économiste Amérique du nord chez PIMCO

La semaine dernière, lors de son discours semestriel « Humphrey-Hawkins », Jérôme Powell, Président de la Réserve Fédérale, a fait monter la pression d’un cran en signalant que l’institution pourrait à nouveau augmenter son taux directeur de 50 points de base (pb). Cela a coïncidé avec les retraits massifs de la Silicon Valley Bank (SVB).

La faillite de la banque a contribué à une baisse généralisée des valeurs bancaires, en particulier celles des autres banques régionales américaines. SVB était, à bien des égards, une banque aux caractéristiques uniques. Néanmoins, ces événements peuvent très bien conduire à une récession pour plusieurs raisons :

1. Les banques régionales, dont les cours boursiers étaient en forte baisse au moment de la rédaction de cette analyse, sont susceptibles d’être plus réticentes à prendre des risques,
2. Dans le même ordre d’idées, la réglementation bancaire concernant les banques régionales pourrait devenir plus stricte,
3. En supposant que la réponse politique soit suffisante pour stabiliser la confiance et les bases des dépôts des banques régionales à court terme, les mesures annoncées à ce jour ne règlent pas le point principal, de savoir si les investisseurs peuvent obtenir des rendements plus élevés via un véhicule d’investissement moins risqué en fonds monétaires de titres d’État, accédant au Reverse Repo Facility (RPP) de la Fed,
4. Même avant cela, les normes de crédit des banques se resserraient,
5. Les risques de récession augmentant, il est difficile de croire qu’il n’y aura pas d’implications pour les marchés de la dette privée au sens large.

Tout cela signifie que la Fed doit faire moins d’efforts pour arriver au même résultat : les conditions financières restrictives ralentissent la création de crédit et finiront par freiner l’inflation. De ce fait, la question n’est pas de savoir si la Fed relèvera ses taux de 50 ou 25 points de base (pb) lors de la réunion du 22 mars prochain, mais plutôt si le cycle de hausse des taux de la Fed est terminé.