Par Invest Securities

A l’occasion de la publication de résultats S1 2019 et de la marge brute T3 19, le management a officialisé hier le décalage de 2 ans des objectifs 2020. Ceci est expliqué par le redémarrage plus lent qu’escompté des activités historiques de Netbooster, principalement en Allemagne et au Royaume Uni.

Au S1 2019, la Marge Brute s’établit à 34,5m€ (+9,5% ; +10,5% en pro forma), l’EBITDA récurrent (retraité d’IFRS 16) à 1,2m€ (2,2m€ au S1 18) et le RN à -2,9m€ (+0,6m€ au S1 18). La rentabilité a été impactée par une hausse des charges de personnel plus rapide que la progression de la marge brute qui s’explique notamment par la perte de contrats médias en Allemagne et au Royaume Uni. Par zone, la marge d’EBITDA récurrent s’établit à 14,6% (+0,5pt) en France, à zéro pour le Reste du Monde (+4,8pts), tandis que les pertes se creusent pour l’Europe hors France avec un EBITDA de -1,04m€ (marge de -7,4% vs +4,3% au S1 18).

Au T3 19, la marge brute ralenti à 15,5m€ (+3% ; +4% en pro forma), pénalisée par un ralentissement qualifié de temporaire de la France (0% au T3).

Le management décale de 2 ans le plan 2018-20 qui prévoit à cette échéance une MB >100m€ et une marge d’EBITDA comprise entre 10% et 15%. Il anticipe désormais une MB >100m€ en 2022 et une marge d’EBITDA 2022 comprise entre 13% et 15%. Ce décalage est expliqué par le management uniquement par la difficulté à redémarrer les activités historiques de Netbooster, les activités de Conseil devant être au rendez-vous. Ce redémarrage plus lent que prévu des activités historiques de Netbooster est particulièrement vrai pour l’Allemagne et le Royaume, la France montrant de solides performances. Au cours de la réunion d’hier, le management a suggéré que le pire était derrière nous en termes de pertes de budgets historiques, mais cela induit 2 ans de décalage.